双环传动:齿轮主业稳步增长 深度布局新兴产业

精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售，目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮*********并举的产品格局，拥有BOSCH(博世公司)、BorgWarner(博格华纳)等一批世界500强客户。

　　牵手上汽变，深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂，专供上汽变，未来DCT360要用在荣威、MG等5款上汽集团(21.220, -0.10,-0.47%)的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%，但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距，未来市场需求较大。预计公司2016年三季度可以小规模供货，2017年开始有望成为公司新的业绩增长点，2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。

　　布局RV减速器产业。RV减速器作为国外公司高度垄断的产品，进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品，并得到国家863计划项目立项，目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用，2016年小规模供货，预计该项目2016~2017年收入为0.3亿元、0.8亿元。

　　投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为1.34亿元、1.62亿元和2.45亿元，EPS为0.46元、0.56元、0.85元，给予“增持”评级。

　　风险提示:传统主业增速低于预期，RV减速器、高铁减速器等募投项目低于预期，DCT360全自动变速器推进低于预期。